Quanto concentrato?

Un portafoglio molto concentrato funziona bene nel lungo periodo (assumendo, ovviamente, che si comprino buone aziende), ma non protegge da periodi di forti drawdowns.

Questo è ben evidenziato dalla performance di alcuni eccellenti investitori nel periodo 1973-1974 (tutte le tabelle seguenti sono prese dal famoso articolo di Buffett del 1984 “The Superinvestors of Graham-and-Doddsville”): la partnership allora gestita da Charlie Munger perse infatti quasi 54% in quei due anni, mentre il più cauto Walter Schloss (che aveva un approccio da “supermercato”: compra quando la merce è a sconto e vendila velocemente quando sale di prezzo) perse meno di 14%. Un altro fondo molto concentrato ma meno di Munger, Sequoia, perse circa 36%.

Ci sono svariati motivi per i quali value (comunque definito) ha sottoperformato negli ultimi anni. E contrariamente a quello che molti pensano, il puro fattore value non fa meglio durante una recessione, quanto piuttosto nella prima fase di recupero post-recessione: le azioni più value sono infatti molto pro-cicliche.

Mia personalissima opinione (per quello che vale): in caso di prolungata discesa dei mercati dovuta a virus + recessione, value (inteso come comprare quello che è più cheap su qualche multiplo come nel caso di molti ETF) continuerà a soffrire, e molti fondi anche famosi sottoperformeranno il mercato in questo periodo. Dovrebbero però fare meglio nel medio periodo se hanno evitato di pagare troppo per aziende di bassa qualità.