Considerazioni sui fondi obbligazionari Absolute Return

Core, Core Plus, Enhanced, Unconstrained, Strategic, Absolute Return, Total Return… La terminologia dei fondi comuni, soprattutto in campo obbligazionario, continua ad evolversi, ma sempre con una caratteristica comune: a guidare la loro diffusione è sempre più il dipartimento marketing e meno la bravura dei gestori.

Determinare la corretta allocazione tra azioni ed obbligazioni è da sempre una delle prime decisioni nella costruzione di un portafoglio. Da qualche tempo, tuttavia, complici le varie crisi, molti investitori hanno cominciato a cercare esposizioni alternative a quelle tradizionali: non sorprende quindi che, assieme agli ETF smart beta, i fondi denominati Absolute Return siano tra i più venduti negli ultimi anni.

Su risparmio gestito, costi e rendimenti

Una interessante lettura: Wall Street Banks’ Mutual Funds Can Lag on Returns

“[…] Most of the funds run by each of the four largest banks in the business — Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan Chase and Wells Fargo — have underperformed their basic benchmarks over the last 10 years, according to analysis of industry data done for The New York Times by Morningstar. And that does not include the funds that went out of business because of poor performance.

[…] “It’s a good business for them — but that doesn’t mean it is a good investment,” said Larry Swedroe, director of research at Buckingham Asset Management.

[…] The banks have suggested in marketing materials that their investing prowess differentiates their offerings from the pack. But the relatively high fees that banks charge for their mutual funds subtract from the ultimate returns and make it harder to compete against their most successful competitor in recent years, the giant fund manager Vanguard, a company that prides itself on offering low-cost funds.

Fondi immobiliari chiusi (III) – Alpha Immobiliare

Alpha Immobiliare (QFAL:IM) è un altro dei fondi immobiliari evidenziati qualche tempo fa.

Il fondo è gestito da IDeaA FIMIT SGR, uno dei principali player sul mercato italiano con €10 miliardi in gestione distribuiti su 36 fondi. Di questi, 5 sono dedicati al mercato retail e quotati in Borsa: oltre ad Alpha, sono infatti disponibili Fondo Beta, Fondo Delta, Atlantic 1 ed Atlantic 2 (ex Fondo Berenice), con Alpha e Delta gli unici a trattare ad un sostanziale sconto rispetto al NAV. 

Fintech

L’impatto delle innovazioni tecnologiche sta cominciando ad interessare anche il settore dei servizi finanziari, comprese le banche tradizionali. Con il termine fintech (“financial technology”) si indicano oggi differenti business model, spesso start-up che si prefiggono di rivoluzionare il modo nel quale concepiamo il denaro: alcuni di questi sono lungimiranti e con solide basi, altri sono cool ma supportati in maniera inadeguata dai fondamentali (e per favore tralasciamo Bitcoin e le sue derivazioni).

Per quello che valgono, queste sono le mie previsioni.

Aggiornamento portafoglio: KAS Bank

KAS Bank è una piccola banca olandese specializzata nei servizi di custodian per clienti istituzionali, soprattutto fondi pensione, ed è stata nel portafoglio fin dalla sua prima versione.

La tesi iniziale era basata sui seguenti punti:

• Business model interessante con un basso profilo di rischio, essenziale in questo settore: il capitale Tier I è infatti superiore a 20%

• Valutazione contenuta perché gli utili e la redditività erano ad un “minimo ciclico”, ma con la possibilità di mean reversion

• Ottimo dividend yield e bassa correlazione con il resto del portafoglio

Fondi immobiliari chiusi (II) – Valore Immobiliare Globale

Valore Immobiliare Globale – VIG (QFVIG:IM) è uno dei fondi menzionati nel post precedente. Si tratta di una small-cap (€35 milioni di capitalizzazione) molto illiquida e con un volume di transazioni giornaliere scarso se non assente.

Il fondo, amministrato da Castello SGR (che nel 2013 ha acquistato alcune attività da RREEF Fondimmobiliari SGR e quindi oggi si avvale della consulenza di Deutsche Wealth & Asset Management), ha una data di “scadenza” al 31 dicembre 2019, già prorogata di 5 anni rispetto alla scadenza originaria del 2014.

Quello che le banche non dicono…

Quale è stato l’utile netto di IntesaSanpaolo nel 2014? Sembra una domanda banale e basta guardare l’annuncio dei risultati per rispondere: 

“[…] Utile netto del 2014 a € 1,7 mld se si esclude l’aumento retroattivo della tassazione relativa alla partecipazione in Banca d’Italia, utile netto contabile a € 1.251 mln.”

E se vi dicessi che l’utile potrebbe invece essere stato di soli €780 milioni, ovvero il 38% in meno di quanto affermato dalla banca? Qual è il valore corretto?